摩根士丹利日前发布研报，认为国内最大的线上线下一体化汽车服务平台途虎-W（09690）2024年上半年业绩好于预期，在消费降级环境下业务具备发展韧性，强劲的加盟意向将支撑门店规模稳步增长，供应链优化推动利润率水平持续提升，给予“增持”评级，目标价23元港币，较目前股价有约30%的上升空间。
研报指出，途虎上半年经调整净利润同比增长67%至3.58亿元，高于市场预期的3.4-3.5亿元；营收同比提升9%至71亿元；毛利率同比提升1.7个百分点至25.9%。
摩根士丹利特别指出，上半年加盟申请的强劲增长将支撑未来途虎门店规模的稳步扩张。今年上半年，途虎门店数量较2023年底增加402家。途虎财报显示，上半年公司进一步通过加盟政策、选址空间、开店流程的优化切实保护加盟商利益，线上自助建店系统从2022年末落地至报告期末，从意向发掘到签约平均耗时从系统上线前的73天下降到27天，时效提升63%，加盟商的开店申请量级比去年同期提升22%，在东北及西部地区加盟商开店意向更是去年同期的2.5倍。
大摩预期途虎利润率将取得进一步提升，参考国外同行利润率水平还有进一步的上升空间。途虎管理层预期基于规模优势带来的供应链成本降低、自有自控产品占比提升和公司运营效率的提升将推动公司盈利能力再上台阶。
此外，研报中提及，在新能源车服务能力方面，截至6月底前的12个月内途虎能源支付用户数该数达到185万，新能源用户渗透率上升至8.4%，而2023年为6.8%。
途虎财报亦显示，伴随新能源车保有量的提升和用户需求的释放，其在新能源业务的布局持续深化，围绕厂商合作、场地能力升级、技术能力、人才储备等方面多措并举进行能力构建。截至6月底，公司累计签约16家头部上游电池厂商，并陆续开展保内外电池维修服务；在此前已经部署一定规模的拥有新能源维修能力的工场店和返修中心基础上，今年上半年进一步扩大布局，目前新能源维修服务能力已经覆盖73个城市；其位于上海的新能源技术中心将针对三电系统维修、电池整包返修、电池厂定向要求的服务能力建设和工艺方案研发进行更大的投入，以此建立公司在三电系统维修能力上的壁垒；人才培养方面，公司修订了动力电池专修能力链路的人才模型，形成基于安全管理、综合维修能力、深度诊断分析能力的人才培训体系，并继续开展动力电池维修培训班，进一步建立市场领先的新能源服务人才梯队，新能源综合服务能力得以持续提升。
